Informe SK Trading: Q1 2022
Q1 2022
Contexto general del mercado
En el último informe esperaba movimientos considerables al inicio del año como venía siendo habitual y una prolongación de la inflación junto con algún factor exógeno. Efectivamente este primer trimestre ha cumplido con todos ellos. Como factor exógeno ha aparecido el conflicto en Ucrania que ha trastocado todo, en especial, a nivel europeo. La inflación que ya traía de por sí una inercia se ha visto agravada por el evento geopolítico lo cual no ha hecho sino que aumentar las expectativas de políticas restrictivas, esperándose hasta ocho subidas de tipos en EEUU. Esto mismo está haciendo que los rendimientos de la renta fija estén subiendo, especialmente los de corto plazo lo cual está derivando en una inversión de la curva de tipos, esto es, que los rendimientos de la deuda de más corto plazo empiezan a ser mayores que los de más largo plazo lo cual suele servir como indicador adelantado de recesión.
Con este contexto las consecuencias no se han hecho esperar. La renta variable en general ha visto un aumento significativo de la volatilidad traducido en caídas persistentes que han sido particularmente más acusadas en Europa con caídas del 20%. Estas caídas cumplieron los objetivos esperados de una corrección inevitable para las subidas verticales previas, la clave aquí será ver si se procede a una formación de techo o simplemente una corrección de la tendencia.
En lo referente a las divisas, se ha producido una descorrelación por regiones. Por un lado, las divisas cercanas al evento geopolítico como el euro y la libra han sufrido caídas importantes. Por otro lado, las divisas más exportadoras como el AUD, NZD y CAD han salido beneficiadas con subidas muy importantes respecto a las primeras. También se ha producido una descorrelación respecto a los movimientos bursátiles en un contexto de cierto pánico. En ese sentido, lo más llamativo es la devaluación del yen. El yen ha sufrido la mayor devaluación en un solo mes respecto al resto de divisas en muchos años, supuestamente explicada en gran medida por la política de subida de tipos en EEUU.
En cuanto a los metales preciosos, el oro cumplió expectativas e, incluso, tocando máximos históricos de forma temporal seguido de un fuerte rechazo. En este caso funcionó como valor refugio ante la escalada en la incertidumbre, pero no hay que olvidar que al ser un activo altamente especulativo los movimientos de giro suelen tener la misma facilidad para deshacer lo hecho. Por otro lado, la plata también se vio beneficiada, pero en menor medida apenas pudo superar la zona de 25.
Este trimestre ante la creciente incertidumbre y lo errático de ciertos movimientos de precios decidí disminuir la frecuencia operativa, lo cual se ha traducido en unos meses planos o ligeramente alcistas a que en un escenario con unas caídas bursátiles del 20% ganan mucho valor.
El mes de enero tuvo un retorno del +0,01%, febrero del +0,97% y marzo del +0,42%. El retorno del trimestre fue del +1,41% con un DD del -1,13%
La divergencia ha sido de -0,22% en su mayor parte se debe por unos pocos trades en un activo durante unos días que daba muy mala liquidez en el mes de marzo.
En este darwin la carestía de operaciones ha sido similar a la de UYZ, aunque con un mejor final de trimestre debido a unas buenas oportunidades con una buena relación beneficio-riesgo traduciéndose en la mejor subida semanal en muchos meses.
El retorno de enero fue del +0,66%, de febrero del -2,16% y de marzo de +5,74%. El trimestre tuvo un retorno global del +4,14% y una máxima pérdida desde máximos del -2,65%.
La divergencia ha sido de +0,05%.
Proyección
Para el segundo trimestre esperaría un pico en la inflación que coincidiría con una contundente subida de tipos por parte de la FED. En ese sentido, tendríamos una consolidación de lo que ya hemos visto este trimestre y se seguirá muy de cerca la inversión de la curva de tipos, así como, los datos macro que puedan mostrar una desaceleración económica. El precio de la energía y las materias primas jugarán un papel importante
En la renta variable el precio nos parece indicar que lo peor por el momento ha pasado y que toca unas semanas de consolidación que se pueden prolongar hasta junio. En cualquier caso el daño producido por la volatilidad de estos meses debería dejar tocada la psicología del inversor para lo que queda año. Personalmente los rebotes verticales tras caídas no suelen ser un indicador sano de continuidad alcista, es muy necesario que vaya aparejado de una caída progresiva de la volatilidad y una consolidación en tiempo de la misma. En ese sentido, las subidas casi sin descanso del mes de marzo en varios índices y en muchas acciones hacen plantearme un potencial escenario de techo previo a un mercado bajista de cierta entidad. Toca monitorizar los movimientos que se produzcan en estos niveles y su volatilidad asociada, ya que lo más probable sigue siendo el escenario alcista tras el lateral. Esto se resolverá una vez se vea el impacto en la economía de la subida de tipos.
En el mercado de divisas siguen teniendo muy buenas perspectivas divisas como el AUD y el NZD, aunque divisas como el euro y la libra están en una zona clave de soporte desde la cual se pueden despeñar o ganar algo de tiempo con un rebote. El yen tras la enorme devaluación de estas semanas hay que ver si lo visto es un impulso de una tendencia de fondo que le haga continuar o, por el contrario, es un gran fallo.
Por el lado de los metales preciosos tengo más en mente un probable fallo al alza que lleve al precio hacia mínimos de nuevo, ya que técnicamente sería atractivo. En el caso del oro y teniendo en cuenta la cierta correlación inversa que guarda con los tipos de interés reales éstos estarían apuntando a una potencial subida que perjudicaría a este metal. Hay varias formas de que estos tipos de interés reales suban: que los tipos nominales suban, que caiga la inflación o que se den los dos fenómenos a la vez.
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