Informe SK Trading: Q4 2019

Q4 2019


 Contexto general del mercado

Los últimos meses del año han sido bastante tranquilos en general. Por el lado de los índices bursátiles hemos tenido sorpresas, más o menos esperadas. USA ha roto máximos históricos y continua con la tendencia de su ciclo expansivo desde 2009. Desde la rotura la volatilidad se ha ido conteniendo hasta niveles de 2017 y la progresiva subida ha ido confirmando la rotura sin mucho susto bajista. El VIX se ha mantenido en niveles cercanos a 12 aunque en ningún momento lo ha cruzado a la baja lo cual para los niveles de volatilidad diarios es raro, están pagando una prima superior en las opciones a lo que la volatilidad histórica dice. Ya veremos hacia que lado corrige la divergencia.

Por el lado del mercado forex seguimos en la misma tónica en cuanto a la volatilidad, semana tras semana la volatilidad sigue bajando a niveles históricos en algunos pares como eurusd y otros a niveles mínimos de la última década como usdcad. A excepción de la libra esterlina que sí ha tenido una mayor volatilidad en todos sus cruces, presumiblemente por los temas políticos y el entorno Brexit. Conseguir rentabilidades en entornos de tan baja volatilidad puede llegar a ser una proeza para algunas estrategias, pues te obliga a meter más volumen con recorridos más cortos lo cual aumenta el coste operativo. En mi caso siempre permanezco a la espera de una volatilidad explosiva en este contexto, lo cual me hace ser precavido, el caso es que está siendo el periodo más largo que haya visto.

En este trimestre el dólar se ha ido debilitando poco a poco. La dilatación podría ser una antesala del movimiento explosivo que hace más de un año llevo esperando. A nivel fundamental no se ponen de acuerdo, a nivel técnico espero una profundización de la caída del dolar, pero lo cierto es que la volatilidad direccional será quien ponga en contexto todo en el futuro.

Las materias primas como el oro y la plata han estado haciendo un rango que tras las subidas eran de esperar. Últimamente la subida del oro ha estado muy correlacionada con la renta fija, no se espera que haya otro buen año para la renta fija como el anterior aunque nunca se sabe. Por otro lado, la plata en mensual está haciendo una pauta con un fuerte potencial alcista de un 30-40% adicional. Cierto es que la explosividad en caso de fallo sería a la baja hacia mínimos del año pasado.


Hemos tenido un trimestre inesperadamente extraordinario para el darwin, en unas condiciones bastante desfavorables para la operativa. La paciencia junto con un contexto adecuado en una serie de oportunidades que se desencadenaron dieron unos buenos resultados. Hubo semanas que eran prácticamente nulas en oportunidades, pero que se alternaban con otras con un análisis adecuado aportando bastante alfa de forma continuada. Pocas operaciones negativas que se alternaban rápidamente con rachas positivas ha hecho recuperar el retorno esperado del año en el teórico trimestre más duro para el darwin. Algún trimestres más como este sería muy positivo para el inversor.

Por otro lado, el VaR ha bajado consecuentemente con la volatilidad del mercado, sobre todo en navidad. Será una ardua tarea aumentar el VaR en un momento donde espero un aumento de la volatilidad del mercado, ya que el fin último es mantenerlo estable para la correcta correlación de la curva entre la subyacente y el darwin.

La divergencia ha sido positiva para el inversor aproximadamente un +0,60% lo cual crea una prima positiva que espero se mantenga. El tipo de operativa con el uso de order limits junto con una fragmentación de los trades busca que sea cero o al menos positiva.


El trimestre ha sido más plano para el darwin SKV con un inicio negativo en Octubre y una ligera reucperación en diciembre, un retorno del 5% que dista del 17% obtenido por UYZ. La gestión diferente en forma y timing de las operaciones similares a UYZ junto con una reducción importante del retorno de la pata de las operaciones más largo-placistas dejó un retorno más bajo, pero aun así positivo.

El VaR también ha sufrido una disminución ligera en el subyacente con la caída de la volatilidad. Conforme se den oportunidades aumentaré el volumen en las de mayor grado de convicción, para intentar crear una asimetría positiva del riesgo.


Ha sido un buen trimestre para el nuevo darwin SKN con un +12% y un DD bastante bajo. La verdad que me está sorprendiendo el desarrollo de este darwin por un lado opero con mayor libertad y por otro el timing, las operaciones y el cortar rápido pérdidas ha aportado un alfa interesante. En un intento de mejorar timing y selección junto con una diferente visión más atrevida en momentos extremos de mercado ha dado una cierta ventaja por ahora.

El VaR ha decrecido más intensamente en este darwin lo cual es curioso porque los volumenes usados son casi idénticos en cada activo, lo cual indica una vez más lo baja que está la volatilidad. La divergencia en el darwin ha sido positiva aunque ligera en este caso.

Proyección

La proyección era neutra para el último trimestre y el resultado ha sido bastante bueno. Las proyecciones para el primer trimestre de este año son de cambios. Se han visto giros mensuales interesantes en varios pares que obligará a aparecer a la volatilidad con trampas y dirección.

Mi sesgo analítico es de apetito por el riesgo en las majors y una continuidad en la bolsas con algún susto bajista que vendrá bien para hacer trading. El caso es que no habrá cambios mientras no haya catalizadores de gran tamaño en los mercados financieros, en parte todo parece inquietantemente tranquilo y cierto. Aunque al final todo dependerá de que esté en el momento adecuado en el sitio adecuado con el contexto adecuado y una señal válida.

El futuro nadie lo sabe así que si hay cosas inesperadas mejor adaptarse lo antes posible.

 Disclaimer: Los comentarios recogidos en este documento no representan asesoramiento financiero alguno y su uso es meramente informativo y educativo.

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